作为市场上知名的白马股，爱尔眼科的关注度一直比较高。

那么，当下的爱尔眼科怎么样了，我们一起来看看。

一、投资逻辑复盘

爱尔眼科，最主要的原因就是它的基本面非常好。

净资产收益率ROE非常漂亮，而且还相当稳定，近十年都保持在了15%以上，其中有四年ROE都保持在20%以上，盈利能力真不错。

从2023年上半年的经营情况来看，爱尔眼科各项业绩都在增加，而且毛利率也在增加。

从爱尔眼科的发展历程来看，爱尔眼科自2013年开始发起并购基金合伙人计划，在内部孵化眼科医院，开启体外医院并购。

大白话讲就是，让它运作一段时间后按照爱尔眼科的管理模式进行改善，一旦运作成功并将要开始盈利时，就把它收录到爱尔眼科中来。

这也就是爱尔眼科盈利非常稳定的主要原因。

估值方面，由于爱尔眼科的盈利非常稳定，市场给到它的估值很高，在2021年的时候PE最高达到了210倍。

近两年市场虽然发生了较大的调整，但爱尔眼科截止到小熊老师直播分析的时候，PE依旧高达52倍；PB在历史中最高为30倍，直播时PB为8.93倍，整体估值依旧不低。

当然了，结合爱尔眼科的基本面与估值情况，在直播中小熊老师也给出了爱尔眼科的操作策略，咱们可以通过私塾内参的直播解析版块2023年10月24日直播内容去了解具体操作。

知道了爱尔眼科的投资逻辑，我们进一步来了解爱尔眼科所处行业情况。

二、所处行业情况

（一）行业市场容量

医疗服务的核心是患者前往医疗机构就诊，医院集团的揽客能力（门诊接待能力）主要依赖医院的空间布局，医院集团的不断扩张是实现门诊量增的核心途径；

具体到眼科行业的医疗服务，眼科可以拆分为多个亚科室，各个亚科室不断发展的内生增长，化零为整构建眼科医疗服务行业整体的客单价提升。

1、屈光业务

屈光手术需求来自刚需和非刚需两大方面。

刚需主要指征兵、招飞、招警等对裸眼视力有明确要求的国家工作人员招录考试；

非刚需则指爱美、追求方便等脱镜需求，以及有老花矫正需求的中老年群体。

《眼科档案》数据显示，我国居民的近视发生率接近50%，与亚洲其他人种横向对比高出超过10%，近视发生率显着偏高。

2021年美国每千人激光近视手术量高达2.6，西欧国家合计1.3，韩国高达3.8，富裕国家整体合计达1.8；同期我国仅为0.7，与发达国家相比差异巨大。

更高的近视发生率、更低的屈光手术渗透率，二者叠加下我国屈光手术市场仍有较大挖掘空间。

根据东北证券数据，中国屈光手术市场规模将从2021年的267亿元增长到2025年的515亿元，在2030年将达到898亿元，复合年增长率CAGR高达14%。

2、白内障业务

白内障是目前失明率最高的疾病，白内障以老年性白内障为主，老年性白内障的发病率会随着年龄的增长而上涨，60岁以上的发病率超过80%。

目前白内障的唯一有效治愈手段为手术治疗，根据灼识咨询预测，2025年我国将有1.51亿白内障患者。

根据《“十四五”全国眼健康规划》，我国2020年CSR（Cataract Surgical Rate，计算方式一般为一年内每百万人口的白内障手术数量）已达到3,000；

对比海外各国情况（鉴于2020年新冠疫情对各国CSR产生显着影响，故选取2019年数据），我国CSR仅为发达国家的20%-30%，仍然存在巨大发展空间。

根据东北证券数据，中国白内障手术将从2021年的218亿元增长到2025年的319亿元，在2030年将达到645亿元，复合年增长率CAGR高达13%。

3、综合眼病业务

综合眼科业务一般归于基础眼科医疗，消费属性与屈光手术、中高端白内障手术和视光服务相比明显偏低。

从疾病的角度来看，基础眼科医疗主要包括干眼症、翼状胬肉、结膜炎、飞蚊症、年龄相关性黄斑变性（AMD）、脉络膜新生血管（CNV）、糖尿病黄斑水肿（DME）、视网膜静脉阻塞（RVO）、青光眼等疾病。

角膜炎、结膜炎、翼状胬肉、飞蚊症、泪道病等疾病的治疗方案较为成熟；

wAMD、pmCNV、DME、RVO等以眼底注射抗VEGF因子药物为主、治疗效果有限的疾病近年来也无重大突破；

青光眼等疾病虽然近年来有选择性激光小梁成形术、Schlemm管成形术等新型手术不断出现，但青光眼业务传统上并非民营眼科医院的强项。

干眼常见的症状包括眼睛干涩、疼痛、发痒、异物感、畏光等。主要由人体衰老、电子产品使用、眼妆及隐形眼镜的使用、手术后并发症、环境因素等因素造成。

流行病学研究显示，我国干眼发病率21%-30%，根据灼识咨询，2019年我国干眼患者约为2.14亿人；

随着老龄化的加剧，以及电子产品使用时长与频率提升，干眼发病率还将进一步上升，预计干眼患者数量及诊断率将加速提升。

根据灼识咨询，2025年我国干眼患者预计约为2.43亿人，诊断率将达到21.8%；2030年干眼患者预计将达2.66亿人，诊断率将提升到33.4%的水平。

总的来说，综合眼科业务市场主要依赖人口老龄化、诊断率和治疗率的提升。

整体来看，传统的综合眼科疾病诊疗市场发展前景较为稳定，偏消费类眼科项目干眼诊疗日益成为综合眼科科室的重要业绩增长点。

东北证券预计中国综合眼科市场规模将从2021年的457亿元增长到2025年的752亿元，在2030年将达到1290亿元，复合年增长率CAGR高达12%。

4、视光服务方面

由于电子产品在儿童青少年间加速普及，中小学生课内外负担日益加重，叠加用眼不当、缺乏户外活动等多因素，我国儿童青少年近视低龄化日益明显、近视率不断攀升，近视已经成为我国儿童青少年成长的大难题；