各位期货交易者有没有听过这样一个匪夷所思的情形。

某种商品现货价格2000元/吨，期货价格2900元/吨，基差（现货-期货）竟然达到900元/吨。

此时，假如现货商一边以2000元/吨的价格采购现货，一边在期货盘面上以2900元/吨做空，那么就可以立即锁定900元/吨的销售利润。

看到这里，很多人都觉得这种“买现货，空期货”的机会岂不是天上掉馅饼，稳赚不赔？

然而不可思议的是，大批参与实际交割的贸易商却出现了巨额亏损的情形。这个不可思议的期货事件便是“桂糖局中局”。

通常来说，白糖期货比现货价格升水900元/吨，贸易商用实物交割亏损的概率几乎是0，可现实却狠狠抽了众人一记耳光。

1993年，白糖作为期货品种在北部期货交易所挂牌上市，但由于萌新发展阶段的交易制度及监管等方面不是很成熟，导致过度投机盛行，白糖期货价格暴涨暴跌，现货市场价格也波动剧烈。

1995年，忍无可忍的上级部门终于下发了一纸批文，暂停了北部期货交易所所有的白糖期货交易。

起初，上级部门认为白糖现货价格是因为跟随期货盘面暴涨暴跌的，废掉白糖期货，现货就可以回归理性。然而，他们似乎想错了。

1995年，白糖现货价格一举冲破前高，达到4800元/吨的历史高位。

2000年，华夏白糖价格从4450元/吨，暴跌至1985元/吨的历史低位，跌幅竟然达到惊人的55.3%，轻松腰斩。

白糖现货价格的剧烈波动，给整条产业链上下游企业都带来了无尽的痛苦。

产业企业多次公车上书，建议再次上市白糖期货作为避险工具。

在此背景下，为解决白糖产业的大宗贸易风险问题，北部期货交易所的白糖期货“二次出宫”。

时隔数年，便发生了震惊期货江湖的“桂糖局中局”。

其实，桂糖局中局的本质还是老套路——多逼空。

虽然期货江湖中多逼空的案例不胜枚举，但是，多头能够把空头从广西逼到北京去理论的，恐怕只有这次桂糖局中局了。

更为彪悍的是，多空双方不仅在线上盘面期货进行了资金的博弈，还在线下进行了火拼，可能是盘面的厮杀不够刺激，意犹未尽。

时间来到2003年，白糖现货价格始终围绕2000元/吨上下小幅震荡。

虽然，此时已经进入需求旺季，但由于高库存的压力，现货价格仍然比较低迷。

与现货市场不同，白糖期货的7月合约却是别有洞天。

7月合约价格在5月份就已经突破了2400元/吨，足足比现货升水400元/吨（当时现货价格2000元/吨）。

左手2000元/吨买入现货，右手立即在期货盘面以2400元/吨的价格做空抛出（后续期货现货价差甚至达到夸张的900元/吨）。

只要能进入交割，400元/吨的利润妥妥到手。

然而，正是这看起来无风险的400元/吨的销售利润，吸引了大批白糖贸易商贸然入场做空。

俗话说，天上没有免费的午餐，可众多的白糖贸易商似乎忘记了这一点。

令他们没有想到的是，其实他们早已经陷入多头设计好的局。

面对利润的诱惑，当时根本没有人去认真思考一些问题。

“这白糖期货多头到底是谁？”