在每年的国庆之前都是平平无奇，突然2024年10月前夕， 股市风云突变，波兰诡异，大盘直指3336.50 点。 一举收获之前跌幅，从9.18日最低点2689.70三日低位震荡，而后5个交易日突破2800点 3000点 3200点。直至国庆前期30号达到3336.50点。

这波行情的核心推动力，源于政府一系列超预期政策的集中发布及由此引发的市场预期变化。变化背后并非简单的非理性情绪反应，而更像是投资者对经济基本面的长期展望和信心重建的体现。

从基本面看，9月制造业PMI（采购经理指数）在低基数下有所回升，中下游制造业供需恢复。东海证券分析，从PMI的表现来看，或预示9月经济数据可能略强于8月，但难有大超预期的表现。不过随着9月下旬两场会议的定调以及政策组合拳的集中式推出，可能推动消费以及投资需求回升，继续关注具体政策进展及数据变化。当前权益主要由预期提振定价，即使9月经济数据不及预期，影响可能也相对有限。

那么，这波由政策驱动的火爆行情是否具备可持续性？我们又该如何看待市场预期的重塑？要回答这一问题，仍需重点关注政策能否有效传导至实体经济，最终带动经济基本面的实质性改善。

预期急剧反转

9月30日，即国庆假期前的最后一个交易日，A股市场全面爆发：上证指数大涨8.06%，深证成指上涨10.67%，创业板指飙升15.36%，北证50指数更是创下史上最大单日涨幅，暴涨22.84%。市场情绪极度亢奋，沪深北三市当日成交额达到亿元，较上一交易日大幅放量亿元，大盘中超5300只个股集体上涨，呈现“一片红”的局面。开市不到1小时，沪深北三市的成交额便突破1万亿元，显示出资金对市场的高度关注与参与热情。

然而，从更深层次来看，尽管市场情绪在短期内被点燃，但真正推动此次反弹的核心因素，是政府在短时间内密集释放的一系列超预期利好政策：从9月24日中国人民银行宣布降准、降息；降低存量房贷利率，并统一房贷的最低首付比例；创设新的货币政策工具，支持股票市场稳定发展。到9月26日的中央政治局会议强调，要加大财政货币政策逆周期调节力度，要努力提振资本市场，大力引导中长期资金入市等，再到9月30日四项房地产支持政策密集出台。这些政策措施无疑向市场传递了一个明确的信号：政府全力稳市场、稳增长的决心。

此外，央行推出的“证券、基金、保险公司互换便利”和“股票回购增持再贷款工具”两项创新性货币政策工具，不仅可以缓解市场的流动性压力，还表明决策层有意愿采取更有力的手段为市场提供支撑。

这一系列政策立刻引发市场情绪的爆发性反弹。而此次反弹的核心在于：市场不再仅仅将其视为短期利好，而是将这些政策解读为未来更有力度释放政策刺激的信号。

政策市的“热”：预期转向与市场情绪修复

从A股这一轮行情中，我们可以看到几大关键因素促成了市场的快速反转：

政策信号集中释放，投资者预期骤然升温——9月24日的国新办新闻发布会上，中国人民银行宣布了一系列宽松政策，并推出了前所未有的市场支持工具。这些措施向投资者传递了一个明确而强烈的信号：政策层已准备好采取更多行动来支持经济，并且在短期内不会轻易退出。这种政策预期的迅速转变推高了市场情绪，并带动了资本的持续流入。

信心管理策略的成功——政府的政策组合拳在稳定市场的同时，也向投资者展示了决策层坚定的政策决心。这种信心管理策略在短期内确实取得了显着成效：市场情绪由低迷转向乐观，各大指数全线上涨，投资者的悲观预期被快速扭转，转为对未来政策持续支持的乐观预期。这种积极的情绪修复在短期内大幅提升了市场信心。

正如学者孙立平指出的那样，政府选择“先救股市，再救房市”，是为了通过股市上涨来提振整体经济信心。这一策略在短期内的确取得了显着效果——市场情绪转为乐观，各大指数普遍走高，舆论纷纷高呼“牛市来临”。